为什么说印度具有超过中国的潜力？

　　随着中国经济减速，而发达国家经济潜在增长率下滑，世界迫切需要下一个增长引擎来引领世界经济发展。印度是市场经常提及的主要选项之一，那么为什么说印度具有超过中国的潜力？

　　印度存量GDP不高，但增量GDP超日赶欧

　　2014年，印度的存量GDP占全世界的比例仅有2.6%，仅仅在世界排名第十；但是增量GDP占比高达4.6%，虽然仍然大幅小于中国和美国这两个世界增长最大的引擎，但大幅高于日本，并且逼近欧元区这一世界第二大经济体。未来发达经济体潜在增速放缓，假如印度能够保持甚至超过之前较为高速的增长，印度对世界经济增长的贡献将持续提升，预计很快就能超过欧元区而位列第三。一个关键的假设在于：印度是否能实现高速经济增长？

　　印度具备未来高速增长的潜力

　　在经典的关于经济增长的实证研究中，人均GDP被认为是最为关键和最为稳定的回归变量，它与GDP增速存在着非常稳定的负相关关系（图4）。印度的人均GDP在2014年仅为约1600美元（现价）或5400美元（购买力平价），基数较低，因此未来仍将能够保持较高的经济增速。图4更显示，印度实际增速在拟合线之上，因此，未来印度保持中高速增长是可期的。

　　按照人均GDP，印度相当于21世纪初的中国

　　许多人会问，目前的印度相当于哪一年的中国？我们通过人均GDP（包括现价、购买力平价的绝对数以及与美国相比的相对水平）的对比分析，发现从人均GDP这个维度来看，印度和21世纪初的中国相当。因此如果能够跟随中国21世纪初以来的步伐，印度将给世界带来翻天覆地的变化。

　　印度享受巨大的人口红利

　　人口红利对经济增长的正面影响已经有许多相关研究，中国之前的高速增长和人口红利有莫大的关系。作为与中国人口同等量级的印度，目前正享受着巨大的人口红利。印度的中位数年龄是25.9岁，而中国是35.2岁，整整差了10岁。目前的印度人口年龄结构是金字塔形，10-14岁年龄人口最多，然后依次递减，这将有力地推动印度未来的经济增长。

　　印度基础设施落后，相当于中国90年代初，追赶潜力巨大

　　基础设施不佳一直是印度为人诟病的一大问题。尽管印度在人均GDP这个维度上跟21世纪初的中国差不多，但是在基础设施这个维度上相当于中国的90年代。这一方面反映了印度在基础设施上的落后，另一方面也说明印度在这方面的潜力。一旦基础设施建设启动，将有巨大的影响。

　　在人均用电量方面，印度相当于90年代初期的中国，目前的水平远远不如中国和巴西等金砖，甚至离人均GDP水平差不多的越南还有一定差距。

　　印度的公路里程甚至要比中国更多，但是高速公路里程数仅有200公里，和中国的9万多公里相去甚远，甚至不如领土面积少得多的马来西亚和泰国，仅仅相当于中国90年代初的水平。

　　印度商业制度软环境不佳，有很大改进余地

　　印度除了在基础设施的硬件上臭名昭著外，在政策环境、商业制度这些软件上也是名声不佳的。世界银行每年都对每个国家的从商环境有一个叫做 “Ease of Doing Business”的评估，印度在大部分指标上都非常靠后。尽管印度号称是最大的民主国家，但是相关的腐败指数也是高居不下，为人所诟病。与基础设施落后一样，印度的这些问题是风险也是机遇。一旦能够改正，将释放巨大的生产力。

　　印度的潜力如何释放？关键靠改革！

　　市场对印度的潜力和难点都是非常清楚的，因此如何解决这些难点成为了印度发展的关键。印度在1991年金融危机后的倒逼式改革给印度带来了巨大制度红利，助推了印度近20年的高增长。如今，20多年前的改革红利接近耗尽，和中国一样，呼唤新一轮的改革。

　　本文节选自国泰君安证券的宏观经济研报《龙象共舞：莫迪改革推动印度起飞 》