钮文新：我国金融越来越不适实体经济发展需求

　　我依然认为，中国经济改革的核心是金融改革。因为，金融改革难度最高、牵涉面最广，关乎经济的方方面面。更重要的是，金融改革关系到中国国民经济利益的保全和完整。

　　为什么这样说？首先必须要理解金融的实质。如果说实体经济是“固体”，那金融经济就是“流体”。金融化、证券化过程，实际就是把“固体”转化为“流体”的过程。一旦“固体”变成“流体”，“固体”资本所创造的财富就可以“悄无声息地流走”。

　　金融还有另一个基本特征：效率极高。实业企业的商品周转，相对于金融周转过程不知道要慢多少倍。

　　当今世界的一个金融风气就是“金融效率越来越高”。这到底是好事还是坏事？尤其是金融危机发生之后，世界各国都在思考这样的问题。但中国好像是个例外。中国金融主管机构的认知是：美国是因为过高的金融效率出事，但中国恰恰是金融效率过低。不仅不需要减低金融效率，而且还应该提高。

　　为什么要强化中国的金融效率？适宜中国经济特征的“金融效率”之度何在？中国金融监管机构是否有人在研究这样的问题？或许有，但目前还没有见到或听到过这方面的言论。

　　一定有人会讥讽这样的说法。因为在他们看来，这种事情应该由市场决定。那应该是由商品市场需求决定、还是由金融市场需求自身决定、还是两者共同作用的结果？因为它们的结果完全不同。美国就是以金融市场的需求决定金融效率，其金融杠杆率最高可达200倍，最低也有60倍。但这样的杠杆率中国承受得起吗？但我们却看到中国的金融杠杆率越来越高。

　　表面上看，截至2014年第二季度，相对于121.0万亿元广义货币供应量M2余额和28万亿元基础货币余额，中国货币乘数不过4.32倍。但这是假象。因为，中国28万亿元的基础货币有22.3万亿元被中央银行以各种手段锁定（法定存准等），实际供给到商业金融机构的现金M0余额只有5.7万亿元。M2相对于M0（流通中现金）的货币创造目前已经是21.23倍，这才是真实的金融杠杆率。

　　近年来，中国的金融杠杆率在不断提高。这说明，中国金融正在趋于短期化，而且越来越不适合实体经济的发展需求。市场现实也恰恰符合了这样的判断：中国货币投机越来越盛行，表明金融效率越来越高；但与之相对，实体经济越来越没钱，融资成本越来越高。这样的金融状况不可以再持续下去，因为它将导致巨大的金融风险，所以必须要降低金融自我循环的效率，增加金融服务于实体经济的效率。我们需要的是为实体经济服务的“慢金融”，而不是金融自我循环的“快金融”。我们不需要金融自我循环的高效率，因为它是破坏中国经济的罪魁。