今日观察：准备金率上调=？

　　CCTV2《今日观察》：

　　准备金率上调=？

　　从2010年的1月18号开始，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是时隔一年半央行首度上调存款准备金率。准备金率上调释放了怎样的信号？这是否意味着适度宽松的货币政策的收紧？会给市场带来哪些影响？央视财经频道主持人陈伟鸿和著名财经评论员何帆、张鸿共同评论。

　　央行时隔一年半，将上调存款准备金率，0.5个百分点，背后意味着什么？

　　仲伟：上调存款准备金率意味着商业银行的放贷能力有所收缩

　　（北京师范大学金融研究中心主任 《今日观察》特约评论员）

　　上调存款准备金率意味着商业银行的放贷能力有所收缩，如果上调0.5个百分点的法定准备金率，商业银行贷款的空间可能缩减了2000亿到2500亿左右。

　　何帆：上调准备金率说明央行正在逐渐地收紧货币政策

　　（《今日观察》评论员）

　　上调存款准备金率意味着央行把货币政策的提贷又收紧了一个扣，存款准备金率就是要求商业银行必须把一部分的钱放到中央银行里，如果商业银行把钱存到中央银行里，就意味它没办法再发放贷款。因此央行是用这样的方式在冻结一部分的资金，或者用金融市场上经常说的话来表述，就是央行在回收流动性。

　　在过去的几年里，央行回收流动性，用的比较多、比较顺手的工具是发行央票，就是让商业银行去买央行发行的票据，买了央票，商业银行就没办法再去发放贷款，所以这也起到了回收流动性的作用。但由于过去美国的利率比中国高，所以我们发行央票再去买美国国债能赚一点钱。现在我们的利率比美国的高，所以这个时候再用发行央票的方式就不划算。因此提高存款准备金率成了对央行来说，代价更小的一个办法。最高的时候，商业银行的存款准备金率曾经高到17.5。因此现在还有大概50个基点。

　　现在，提高这50个基点能够起到什么作用呢？根据估计大概相当于能够冻结3千亿资金。这3千亿元的资金又是个什么概念呢？今天股票市场的成交量大概就是3千个亿，大概相当于一天的股票市场成交量。因此，这就可以看出来，上调50个基点不会对流动性有太大的影响，但它传递出来的一个信号，说明央行现在正在逐渐地打算要逐渐的收紧货币政策。

　　张鸿：上调存款准备金率不只影响股市 对各个行业影响都很大

　　（《今日观察》评论员）

　　今天股市，成交了3000多亿，但是它是往下走的，下跌了。上证综合指数下跌了101点，这是近期的一个暴跌，而且昨天大家还是很乐观的。

　　今天暴跌的最狠的是银行股和地产股，这说明上调存款准备金率对银行和地产是有影响的。如果今天我们随便打开一个财经网站，就会发现不光对股市有影响，对周边都会有影响。地产专题就把上调存款准备金率当头条，表示政策直指楼市；资本专题表示，闪电出招意在拧紧信贷阀门；外汇专题也是头条，说商品货币遭到重挫，澳元、加元都受到影响，暴跌。此外，还包括期货，商品短期期货受到重击。因此，虽然说它只是0.5个点，但在各个行业都关注很大，新华网的专题名字就叫做“震撼全球”。

　　张鸿：上调准备金率举措有预期 此前的央行操作已有收紧迹象

　　（《今日观察》评论员）

　　其实对于这个政策出台，大家心里是有预期的。在政策出台的前一周，英国《金融时报》的中文网就评论说，2010年央行加息，猜测到可能会出台这样的一些政策。

　　央行的一些操作已经开始有收紧的一些迹象了，比如公开市场操作里，正回购2000亿。这就是说中央银行在人民币流通的池子里拿走了2000亿，预防通货膨胀。为什么说只是预防，这个举措为什么不到通货膨胀来的时候再做？银河证券的经济学家左小蕾表示，一旦真的通货膨胀来了以后，再去实行货币政策，就没用了。因此，很多的评论表示这是预防式的，有的评论干脆表示，这是正当防卫。虽然这次大家都猜到政策可能会来，猜到了开场，但是没有想到开场的这么早。

　　何帆：必须采取措施使得信贷的增长比较平稳 后续还将会有更多政策出台保证货币供应增长的速度缓慢

　　（《今日观察》评论员）

　　为什么说这次政策出台的很突然，是因为形势的变化比原来想象的要更加严峻，尤其是银行的信贷在今年一开始的时候，在第一个月的第一个周就放出去了6千个亿。按照这个数字来算，第一个月大概能够放出来两万多个亿。那就有可能会重蹈去年前高后低、虎头蛇尾的局面，因此，在这个时候要采取一些政策使得信贷的增长比较平稳。

　　此外，马上要到期的央行的票据，现在大概也有1万多亿。从去年12月份的数字来看，我们的外汇账款增长速度也非常快。因此央行必须要采取措施，能够保证货币供应增长的速度比较缓慢。但仅靠现在50个基点的上调银行的存款准备金率还是不行的，所以它到后面意味着后续还会有很多政策出台，可能是进一步的提高存款准备金率，也可能会是加息，而且我们还要预防人民币的汇率随时有可能会出现一些变化。

　　夏斌：政策方向没有变化 在保持稳定增长的同时注意了结构问题

　　（国务院发展研究中心金融研究所所长 《今日观察》特约评论员）

　　我认为从政策方向没有变化，中央经济工作会议已经提出，要保持政策的连续性和稳定性，这个方向没变，只是对于当前流动性的状况，针对性的灵活地采取了一些措施，这不影响大的方向，你们注意了没有，在中央农村工作会议结束之后，中央央行采取这个政策，但是对于农村中小金融机构，不提高存款准备金率，意味着很注意结构问题。就是在稳住物价预期，保持稳定增长的时候，同时也注意了结构的问题，没有一刀切的全部提高。

　　许小年：中国货币政策转向是正确的 是为了防止贷款暴增

　　（中欧国际工商学院教授 《今日观察》特约评论员）

　　现在国际上就是两头怕，一方面怕过剩的流动性造成资产价格的泡沫，担心会引起通货膨胀。另外一方面现在如果是宽松货币政策的退出，又怕对全球经济的复苏，造成负面的影响，我感觉全球的货币政策当局，都处于这种犹豫的进退两难之中。那么中国在这个时候放出信号，这个对国际上的货币政策的走向，会有一定的影响。中国这个时候货币政策转向，我认为是正确的决定，就是为了防止今年出现去年贷款暴增的局面在2010年重演，央行就早早地向市场给出了一个比较明确地政策信号。

　　汤敏：提高存款准备金率是前置性政策 是为了预防未来出现高的通货膨胀

　　（中国发展研究基金会副秘书长 《今日观察》特约评论员）

　　提高存款准备金率，挺出乎市场意料之外的，大家知道早晚要提的，但是没想到这么快，它是一个前置性的政策。一个是现在通货膨胀有所抬头，第二个是要考虑未来三到六个月，通货膨胀的预期，另外由于世界上其它的亚洲国家，现在通货膨胀也上的非常快，像印度现在都达到百分之十三点几，我想更多的这次是预防未来出现高的通货膨胀。

　　央行上调准备金率，发出怎样的新信号？拧紧信贷阀门，将对市场带来怎样的新变化？

　　张鸿：存款准备金率还会上调 条件成熟后才会加息

　　（《今日观察》评论员）

　　《金融时报》在评论时，引用了美联储一个官员的话，叫美联储的指责是什么？美联储就相当于我们的中央银行，它的职责是在聚会开始热闹的时候，把酒碗撤走。该官员的判断就是，现在中国的人民银行已经把一只手放到酒碗边上了，准备把它拿走，但是事实上会不会接下来把酒碗拿走？现在还很难判断。

　　《华尔街日报》引用了伦敦的一个宏观经济研究机构的判断说，这是一个领先指标，它领先了多久，现在还无从判断。所以现在基本上的判断是这样的，就是接下来存款准备金率可能还要往上调，但是到加息的靴子落下来，可能还有一段时间要走，而且还要符合很多条件。国家信息中心的高辉清就表示要符合两个条件，第一，物价要持续的转正；第二，美国利率要上调。

　　何帆：中国货币政策很大程度上取决外部环境 美联储的举措会影响中国货币政策的下一步举措

　　（《今日观察》评论员）

　　大家现在都在看中国，中国也在看外国。在金融危机之后，各个国家都出台了经济刺激的方案，其中很重要就是宽松的货币政策，中国、美国是这样，其他的新兴国家也都是这样，但是宽松的货币政策总有一天是要退出的。而且现在已经有一些要退出的迹象，但是在退出的时候，大家都希望自己能够退的晚一点。因为退早了，经济会受到比较大的影响。

　　在这个时候，中国货币政策的举动会带来一系列比较深远的影响。因为包括中国，还有其他一些新兴的国家，由于我们采取了非常果断的经济刺激的政策，所以我们的经济增长相对于发达国家来说比较强劲。这样又会带来什么影响呢？就是如果我们保持宽松的货币政策的时间比较长的话，那么我们可能经济增长还会势头更快，势头更快的话就可能会带来全球的油价和原材料价格的上涨。因为大量的游资会被吸引过来，炒高这些价格，炒高这些价格之后，又会传递到美国，又会使得美国受到输入型的通货膨胀。这样就会迫使美联储会比原来预想的加息的时间要更加提早一点。

　　一旦美联储开始加息，美元开始走强，就将会带来又一轮新的震荡。在过去的20年里，新兴市场的金融危机基本上都是出现在美联储货币政策出现转变的时候，就是它从降息开始进入到升息的周期，或者是它的美元从贬值开始突然出现了一个升值，因为这样的话，大量的游资就从新兴市场一下子都回到美国去了。新兴市场经历了一个游资的大进大出，就会受到很大的冲击，很容易会爆发金融危机。因此今年中国货币政策的决策，在很大程度上其实是取决于外部环境的。

　　现在，中国其实就是在看外面的世界会出现什么样的变化，是一个相互的影响，而且我们现在看到外部世界现在走的比较好，对我们会有影响，因为新兴市场增长的比较快，所以我们出口也比较快。但是我们还要担心的就是，我们要密切地关注美联储什么时候会出招，这个会影响到我们货币政策的下一步的举措。

　　曹远征：未来货币政策要从过去的极度宽松向中性方向转变 通货膨胀率是观测第一指标

　　（中银国际首席经济学家 《今日观察》特约评论员）

　　实际上是在去年下半年开始，特别去年第四季度开始，人们就说，经济向好，其实从那个时候已经看出，有很多微调措施出现，包括银行对冲，然后是银监会的加强监管等等，都是预示着朝这个方向转变，。那么现在只是这个转变中间的又一个信号而已，从这方面来讲，未来货币政策要从过去的极度宽松向中性方向转变，包括提高准备金率，加息，都是可以预期的，重要的是看通货膨胀率的变化。因为控制通货膨胀预期最重要的一条，是要保持实际利率为正，通货膨胀率应该是观测第一指标。

　　哈继铭：调整准备金率对中国来说是利大于弊

　　（中金公司首席经济学家 《今日观察》特约评论员）

　　短期内超出市场预料的法定准备金率的政策，一定会形成一些负面的影响，但是长期来看，我觉得市场的走势，还是取决于经济的增长，取决于企业的增长。那么货币政策未来的走势，接下来汇率工具的运用时点，我们原来判断在三四月份的时候，出口可能已经增长百分之二三十，并且通货膨胀，尤其是输入性通胀压力比较大，到那时候汇率，如果说有一些调整的话，对于中国是利大于弊的，至于利率政策，如果在年终的时候，通货膨胀很高的话，加息看来可能性是在增大的。全年来判断，我觉得（人民币）汇率，可能兑美元升值3%到5%，而利率有可能上调两次，累计54个基点。

　　贺强：提高存款准备金率对股市会有短期影响 银行加息尚需谨慎

　　（中央财经大学 证券期货研究所所长 《今日观察》特约评论员）

　　这次提高存款准备金率的政策，对股市肯定还会有一定的短期的影响，甚至有人进一步想到了准备金率会进来进一步提高及会不会加息，会产生很多联想，从而信心不足，进一步对股市产生影响。但是我们认为短期来讲，还要看房地产、看物价，看银行贷款规模的变化情况。如果这些方面继续出现不利的变化，那么再次调准备金率，还是有可能性。但是如果朝好的方向变化，那么它也不一定会调准备金率，银行加息我认为更需要谨慎，加息的影响在中国来讲，比提高准备金率影响更大。而且短期之内不一定会加息。

　　李稻葵：此次调整主要是针对流动性增长过快而进行的 并不代表整个的宽松货币政策会改变

　　（清华大学中国与世界经济研究中心主任 《今日观察》特约评论员）

　　这次调整主要是针对流动性增长过快而进行的，它并不代表整个的宽松的货币政策会改变，它是为我们整个经济结构调整，做一个铺垫，打了一个前站，我想下一步央行，一定会不断地观测整个市场的反应，会采取微调的策略，谨慎地渐进式地，灵活式地，来调整下一步的货币政策。可能会在未来一段时间，会有一些新的政策会出来。但是政策的力度，政策的方向，完全取决于整个经济的反馈，取决于市场的反应。

　　张鸿：货币政策取决于很多因素 应该充分考虑综合因素再下决断

　　（《今日观察》评论员）

　　其实货币政策特别像开车，现在看来，就是把油门已经松出了，脚不在油门上了，点刹了一下刹车，但是接下来是继续点刹，还是一脚踩下去，它取决于很多因素，包括路况和车况。路况就是周边环境，比如说美国等周边国家经济的复苏，还有他们的政策。车况就是我们自己的出口和物价水平，包括我们自己信贷发放的节奏的控制。所以接下来要充分地考虑综合因素，才能决定我们是不是到底踩下去这脚刹车，还有它怎么踩。

　　何帆：今年央行面临很大挑战 应考虑成熟再做决策

　　（《今日观察》评论员）

　　今年央行确实面临很大挑战，它要善于走钢丝绳，因为紧的太多，或者紧的不够，都不行。我们经济增长的一些基本面因素还没有完全改善，比如就业没有完全改善，老百姓的收入也还没有大幅度的提高。所以真正的是靠老百姓去增加消费难度还比较大，所以我们刹车不能踩的太紧。同时，我们今年出口会比去年有一定的好转，而且投资又很高，很多公共的消费增长的非常快，所以我们今年经济增长也会非常的好，而通货膨胀也会慢慢开始摸高。

　　在这种情况下，我们不紧也不行，而且现在中国经济这辆车的刹车不是特别的灵敏，所以我们一脚刹车出去，得打出来一个提前量，就是政策和发挥作用之间有一个过程。有一个滞后的效应，应该考虑好了，再做决策。

　　（《今日观察》栏目播出时间：周一至周五21：55—22：25；重播23：50－24：20；次日中午13：00）