悲情泛滥无助于跳出“美元圈套”

　　10月14日晚，美国总统布什宣布动用2500亿美元直接收购大型金融机构的股权。此前，欧元区15国领导人也一致承诺，不会让任何一家大型金融机构在危机中破产。

　　市场乱象当然引发众说纷纭——速胜论者言必称资本主义发展路径开始向社会主义收敛，国际间已无有价值经验可供中国学习；崩溃论者忧虑世界经济金融体系崩溃前景；阴谋论者则将这次危机等同于美国为算计新兴市场而搞的“三五年再来一次”的把戏。

　　那么，美国这次危机到底是不是有意设下的圈套呢？

　　圈套云者，当然要收益大于成本才可行。以Cash—Shiller表征的房价看，该指数近一年来的跌幅已是近三十年所未见，从损失金融资产和金融机构的数量看，声名赫赫的投资银行、保险巨头、银行集团等，接二连三地或倒下或出险。美国金融领域的上万亿美元坏账，将给美元和美元资产估值带来持久压力，也使外部对美国经济的信心大减。可见危机成本高得吓人，绝非合算的买卖。

　　平心而论，本轮危机并非圈套，只不过是美元游戏旧问题的爆发。或说是1987年同样由房价引发的金融震荡的重演，但并非人为设定。

　　布雷顿森林体系倒塌后，美国创制的美元游戏“空手套”特征显化。为维持居民奢侈浪费生活，美国每年有意无意地释出越来越多的美元，却缺乏本土企业利润来覆盖。随着过剩美元规模放大，又倒逼美国金融市场以创新名义提升深度和广度。也正是从1980年代开始，金融领域混业和自由化浪潮方才兴起，与吸收过剩美元的需求全面对接并延续至今。

　　自此，美国经济周期与实体经济逐步脱离。随着经济虚拟化，网络经济、对伊战争等“概念”的持续期开始决定景气持续期。这次，被选中的噱头是房地产。来自新兴市场、石油国家突然增加的美元，将市场推向进一步狂热。最终，住房真实需求并不能跟上房价上升节奏。随着消费萎靡、投资收缩，“次贷”开始出险，危机由此爆发。

　　从各方面看，美国政府都非具体资产估值“骗局”的操盘者。逻辑上，美元之所以能够构成陷阱，根本上来自其国际间结算手段地位；美元资产令各个关联国家和机构手忙脚乱，根本原因在于传统上美元特有的财富凭证特征。乱象与信心相关，而信心则来自二战后的美元中心货币地位。这一地位来自上次世界大战遗留的美国霸权。这是问题的真相。

　　从始至终，控诉美元圈套除了具有表演和作秀价值，都是个挺无趣的工作。不仅无意义，而且缺乏最基本的建设性。由于近2万亿美元储备的重负，中国国家利益仍和美国捆绑。但如果打开思路，则也不必过度悲观：一者西方主要国家都已全力投入国家信用救市，有助于短期内美元及其资产价值回稳；二者中国国家外汇资产投资多元化战略已经展开，将来或可实现全球的战略资源配置。

　　接下来，让我们抛弃那些缺乏营养的“圈套”话题吧，毕竟，学会摆脱美元体系，摆脱对美元资产和美国市场的依赖，才是所有新兴市场国家要做的功课。

　　（作者系中国信达资产管理公司研究中心研究员）