如何舞好股指期货这把双刃剑

　　几经波折的融资融券和股指期货业务8日终于获批。中国证监会宣布，国务院已原则同意开展融资融券试点，并推出股指期货品种。（1月8日新华网）

　　股指期货是以某种股票指数为基础资产的标准化期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。从中国期货市场来看，股指期货的推出完善了中国期货市场的品种和结构。股指期货属于金融期货范畴，在美国等发达国家期货市场里，汇率期货、股指期货以及其他金融期货品种占整个期货市场份额超过50%以上。没有金融期货，中国期货市场缺了半壁江山。

　　从中国股票市场来说，股指期货是连接股票市场和期货市场的纽带，投资者利用期货功能来做股票市场的投资，大大拓展了投资者的视野和空间。现货股票市场只能做多即买涨，而股指期货推出后，对于投机者而言，只要有价格波动，做多做空都是机会。而对于保值者而言，在熊市里股指期货具有保值功能。在股市里引入做空机制是资本市场的一个里程碑。现在这种只能买涨的“单边市”，已经屡次引发暴涨暴跌的过山车行情。股指期货可以把是空头和多头的不同看法，都真实表现在对市场走势的影响上，这对于稳定股市具有重要意义。同时，对于投资者而言，现货需要100%的资金，而股指期货交易采用保证金制度，用较少的资金就可以买卖一手金额比保证金大几倍的合约，杠杆率较高。

　　然而，股指期货以及融资融券是把双刃剑。在看到上述作用的同时，必须清醒认识到，股指期货以及融资融券都是高杠杆率、高风险金融产品，正是这类产品导致了此前的全球金融危机。这类产品曾泛滥于华尔街，美国前总统布什曾气愤的斥责说：“华尔街再不要创造那些莫名其妙的玩意”，这类产品使得许多金融机构倒闭，使得许多投资者一夜之间倾家荡产、血本无归。以笔者看，这个时候推出这两个杠杆率高、风险大的金融产品，必须密切注意和把握股指期货对股市以及投资者带来的影响特别是风险。

　　对股市的影响是利空还是利好虽然争论不休，但是，我们可以了解一下世界主要国家推出股指期货时股市的表现情况。有机构做过研究，在16个国家和地区中，股指期货推出的一年内，股票市场出现20％以上调整幅度的占13例。1982年4月，美国CME开办了S&P500股指期货交易，1983年下半年，美国股市中的新股和高科技股泡沫破裂，从而带动S&P500指数下挫近15％；1988年9月，日本东京证券交易所和大阪证券交易所分别推出东证股指期货和日经225股指数，由于是在股指高位推出，1999年1月，日本股市转入大熊市，在一年半内跌幅超过60％；1986年5月，香港推出恒生指数期货，1987年10，港股下跌超过50％；韩国1996年6月推出汉城200股指数，指数当日下跌。

　　笔者着重要强调的是，无论从国家监管部门层面还是个人、机构投资者都要管理好风险。风险主要在于高杠杆率，一些投资者不是很了解其风险程度的话，容易放大风险。首先，要防止大机构甚至海外热钱利用股指期货操纵市场，当前股市赌场式投机本性没有根本改变，如果监管部门监管监控缺位松懈，那么，股市期货必将放大赌场效应。其次，按8日沪深300指数的收盘点位3480.13计算，乘以每点300元，则一手合约的价值约为104.4万元。按10%的保证金比例，买卖一手所需的资金得有10.44万元。保守计算，一个投资者最少需要40-50万元（补仓准备金）资金才能进入股指期货市场。建议50万以下的投资者不要碰股指期货。

　　其三，也是最重要的，股指期货推出，通过信息不对称进行利益输送所获得的腐败利益将也会被放大。希望有关部门能够密切关注这一点。