当前中国金融市场的风险与问题

　　适度宽松的货币政策在拉动内需的同时，也加大了国内商业银行的信贷风险；股市的低迷同样压抑了上市公司的成长及百姓的消费欲望。

　　美国金融海啸的影响与冲击开始，在实体经济的方方面面显现。在这种情况下，中国金融市场的条件与环境发生了巨大的变化，金融市场也出现了一些新的情况与问题。

　　首先，面对次贷危机的巨大的影响与冲击，为了扩大内需，最近推出促使内需扩大的十项措施，货币政策也发生了根本性转变。由以往从紧的货币政策开始转身适度宽松的货币政策。而且货币政策这样一种大幅度的转向，整个金融市场的环境也将发生较大变化。在十大刺激内需的政策推动下，国内的商业银行将进入信贷快速扩张时期。

　　但现在的问题是，美国经济衰退影响到了中国。由于中国整个经济增长放缓，企业倒闭与破产，特别是广东、浙江、江苏等省份中小企业面临更大的困境。加上国内房地产销售快速下降，国内商业银行所面临的信贷风险有可能加大。

　　我们先从房地产的信贷风险来看，房地产经营性贷款风险最大是2007年房地产快速发展阶段发放的银行信贷。2007年房地产开发贷款在6500亿左右，个人住房按揭贷款8699亿元，如果再加上企业当年的住房抵押贷款10000亿元左右，这部分贷款将影响国内商业银行的信贷风险。

　　当前国内商业银行还将面临不少企业破产倒闭可能无法还贷的风险。特别是，最近全国钢铁行业全行业亏损、江浙一带不少外向性企业的破产、房地产萧条所影响到关联行业出现严重的经济困难以及地方政府由于房地产的土地财政无法实现而无法还贷等，这些都是当前国内商业银行信贷风险加剧的重要因素。别看在这一轮的经济快速增长中，国内商业银行分享到经济成长的最大利益，但是当国内经济出现重大调整时，同样可能要承担较大成本的风险。这可能是当前国内金融市场所面临的风险较大方面。

　　当前国内金融市场另一大问题，应该是中国股市持续下跌。如果不能够重振中国股市，那么中国股市将面临两大困境：一是中国股市的融资功能基本丧失；二是中国股市持续下跌将刚刚兴起的中产阶层消灭。

　　前者将严重影响中国经济增长。因为，就目前的情况来说，国内上市公司基本上是各行业的龙头企业。这些企业不仅是国内各行各业的标杆企业，也可能是各行各业所占市场份额最大的企业。如果股市的融资功能阻塞，这些企业不仅无法获得所需要的资金，更无法扩张发展。而这些上市公司不能够在经济出现困境时成为中流砥柱的力量，那么希望中国经济快速走出困境是不容易的。可以说，今年以来，国内股市融资功能弱化或严重丧失已经开始反映在实体经济层面上了。

　　对于后者，就是扩大居民的内需如何来实现的问题。我们可以看到，为什么早些年内需如此旺盛，很大程度上与国内股市的繁荣有关系。这里不仅有很大的正财富效应，而且在于不少人真正能够从股市繁荣分享其财富增长的成果，其消费力大增。现在的情况是，当股市大跌把中国刚刚兴起的中产阶层消灭之后，中国居民消费力在哪里？政府是在推动一系列的政策强化居民的消费，如住房消费，但是当居民没有这种消费能力时，这种强化所起到的作用是十分有限的。比如，目前国内房地产销售快速下跌，有不少人就认为这是政府房地产政策的结果，特别是2007年推出的359号文件第二套住房政策的结果。因此，不少人特别是房地产开发商一直在推动政府来恢复第二套住房优惠购买的政策。但是，他们却没有看到，现在的政策环境发生了根本性变化，金融市场环境也发生了根本性变化。在这种情况下，即使政府再放开第二套住房的政策，房地产市场要恢复到2007年情况根本就不可能。为什么？目前许多居民已经没有能力进入这种房地产投资市场了！因此，中国股市调整将成为房地产市场繁荣的先行指标，没有股市的繁荣，房地产市场想出现奇迹并非易事。但何况，就目前的情况来看，股市要调整也是件不容易的事情。

　　（作者系中国社科院金融研究所研究员）