创业板：创造价值还是消灭财富

　　我国经济和金融领域向来具备特殊国情的基因，据说所有主流的、现代的经济学理论到了这一亩三分地儿，基本都要从头开始修正。

　　典型如股市，尽管九月底之后如同嗑药一般快速反弹到3000点，但在九月之前是绵绵不绝的下跌行情——和卓然出众的GDP增长以及英明神武的房地产价格涨幅比起来，不争气的股指在最低点时竟然比年初跌去了30%。不过，这只算是悖论一。

　　悖论二在于，首发融资的超高热度和市场近乎冰点的冷度形成对照——尽管股市表现不争气，但在指数表现最悲催的2300点-2500点区域，也就是今年第三季度，在全球IPO市场上，中国公司和上海证交所集资额竟然排在首位，仅上交所的首发融资据统计就占到了全球市场的三分之一。

　　在经验事实的基础上，经过充分酝酿，广大投资者目前已基本产生了两大重要共识：一是股市表现和实体经济间绝少同方向运动，股市根本不是晴雨表，反而存在和基本面的“跷跷板”关系；二是坚持不懈地“打新股”胜过精挑细选地“找黑马”。这些从根本上违背经济学常识的共识，所谓中国特色的群众智慧，都是用巨额的亏损换来的，每一个字都饱含着经验和教训。

　　悖论一的一个结果是，股市设立十多年以来，最重要、最流行的理念是不要投资，要专心投机；最重要的教训是不要妄想找到好公司，好公司如同《山楂树》里面张艺谋花了大心思才找到的姑娘，数量极其有限。数据显示，如今1500家公司当中，多数是攒鸡毛凑掸子，得到市场认可且具备持续成长记录的不过几十家。一个普通投资者费尽时间、精力、金钱搞大海捞针、吹沙见金，要找到这几十家，概率基本相当于中一注福彩3D。记得若干年前，曾有好事的某媒体搞过什么“谁在创造财富，谁在毁灭财富”的评比，本意貌似是试图搞个评比，以图唤起中国上市公司传说中的耻感。但遗憾的是，广大上市公司老板们用极其理性的静默回应了比较理性的质疑，致使这类评比无疾而终。

　　老板们的静默当然具有两层含义：一部分人当然是彻头彻尾的无耻，对投桃报李这类传统美德不屑一顾。另一部分人或许是觉得好笑，创造财富的当然是市场，毁灭财富的也是市场，干嘛要问这类无聊问题？

　　悖论二证明，老板们确实应该感谢市场。虽然据说我们的沪深交易所已经建成了多层次资本市场的雏形，但从功能上看，所谓多层次，无非是主板市场用来解决大中型国企改制问题，中小板和创业板用来解决民企老板致富问题。改制成就毋庸讳言，大中型国企已然起死回生——今年1-9月，国有企业累计实现营业总收入219092.3亿元，同比增长35.3%；国有企业累计实现利润14390.1亿元，同比增长46.2%。因此，在当前以及今后相当长时间内，我国股市的任务当然就是“造富”了。

　　截至今日，以成长最快的创业板为例，总共有公司134家，总市值近6000亿元。而一年前创业板刚刚开市的时候，28家上市公司的总市值不过1399．7亿元。这意味着，短短一年时间，创业板上市公司总市值增长超过400%。伴随市值狂涨的是老板们个人财富的暴增——统计显示，截至目前，创业板共制造了近500位身家过亿的富豪。因为发财太快，多数富豪无法稳定情绪搞好经营，只好提前辞职变现回家。

　　但是，共同致富的办法不能是在一部分人先富起来同时，灭掉还没富起来的人，藉此实现传说中的共同富裕。现实中，一方面是民企老板们傍着创业板“被暴富”；另一方面是散户们伴随着惨烈的市值“被消灭”。仅以超高价股群体为例，创业板神州泰岳一年前上市时最高价147元，如今复权后也是这个价格；中小板海普瑞半年前上市时最高价188元，目前124元。价值回归之后，老板们身价尽管有所折损，但仍算是“瘦骆驼”，但广大二级市场追捧买入的投资者全成了牺牲品。特别必须提及的是纵横于创业板、中小板企业的私募股权投资基金，它们全无投资思维，纯粹是把自己当作能插队打新股的特权资金。一旦股份上市，坚决以竭泽而渔方式变现，全无放水养鱼的善意。

　　由此可见，两大悖论都栩栩如生。凡是违背上述两条经验，一味在我国股市搞什么价值投资乃至技术投机把戏的胆大妄为者，无论曾经多么辉煌，结局均无不凄惨。

　　但是，这也不禁令我们谨慎面对我国股市的未来，如果制度层面缺乏优化设计，如此资本市场不仅不会激励创业激情，反而会泯灭商业良知；不仅不会推动包容性增长，反而只会加剧贫富悬殊的现实。

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