余丰慧：“国家队”频繁增持银行股利弊谈

　　汇金公司是由国务院批准设立的国有独资投资控股公司，它履行和体现的是国家意志。如果频繁增持或者减持三大行股份，有干预市场之嫌，很可能扭曲A股市场，使得A股市场不能按照自身规律发展，甚至削弱资本市场的职能。

　　根据工中建三家银行的公告，汇金公司于近日分别增持工行、中行、建行3007万股、513万股和1614万股，共增持三家行5134万股。至此，汇金持股工行比例由35.41%提升至35.42%，持股建行比例由57.08%提升至57.09%，持股中行比例由67.5258%提升至67.5279%。并拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持三行股份（10月12日 新京报）。

　　市场普遍认为，汇金公司之所以近日增持三大行股份意在稳定A股市场，明确未来12个月内继续增持是在给市场吃定心丸。

　　目前，A股市场几个因素需要着重考虑。统计显示，剔除股东追加锁定期的股票，四季度总共有227家上市公司有限售条件的流通股解禁，解禁股量高达3756亿股，较三季度的2242亿股环比增加68％，占全年7000多亿股解禁总规模的53%，为2009年限售股解禁的最大洪峰，按最新收盘价计算，解禁市值超过2.3万亿元。再者，信贷大举投放带来的A股流动性过剩行情已经结束，后几个月信贷大幅萎缩已成定局，这对A股构成现实的压力。最后，国际社会呼吁退出经济刺激政策的呼声越来越高，澳大利亚率先加息，已经拉开了全球紧缩序幕，这对全球资本市场将构成潜在威胁。

　　基于以上内外因素，汇金公司增持三家大型银行股份确实具有前瞻性，对于稳定A股市场非常有利。笔者曾经说过，中金公司和财政部所持股份全流通后，反而是一件好事情，好就好在可以尽情发挥国有流通股对A股市场的调节作用，即：在A股低迷时，可以吃进股票，相反，在A股非理性暴涨时，可以抛售股票，这对于稳定A股市场大有裨益。从事实上看，汇金公司频繁在股市低迷时采取增持行动，明显带有护盘色彩。此前，其增持3大行的举措集中发生在去年第4季度和今年第1季度，而在今年A股市场转暖后，它便不再增持。国庆前夕，A股市场受多重因素影响而持续下跌，上证综指在8个交易日内从3000点一路下滑，几乎跌破2700点，汇金公司恰在此时再度出手。市场分析人士认为，目前银行股估值已经偏低，汇金增持三大行，银行股就不会跌，银行股不跌，大盘就不会跌。按照这个逻辑，汇金事实上充当了许多专家呼吁建立的A股市场平准基金的作用。

　　在看到汇金增持三大行有利于维护A股市场稳定有利面的同时，也必须看到汇金频繁增持三大行股份带来的不利影响。汇金公司是由国务院批准设立的国有独资投资控股公司，它履行和体现的是国家意志。如果频繁增持或者减持三大行股份，有干预市场之嫌，很可能扭曲A股市场，使得A股市场不能按照自身规律发展，甚至削弱资本市场的职能。比如：这次增持三大行5000多万股并表示未来12个月内继续增持，的理由是什么？汇金公司并没有明确交待，是看中三大行业绩？潜力？或是其他什么，总该有个明确理由。如果只为“托市”，可能扭曲市场，误导其他投资者，长期下去可能使得中国A市场严重脱离上市公司业绩支撑，成为一个投机者的赌场，不能反映经济发展状况。

　　上个世纪80年代风靡全球的《大趋势》一书作者奈斯比特，日前在做客央视对话栏目时，他把日本经济持续衰退的原因归结为国家意志对经济、市场、企业控制干预太多太强。这很值得我们思考。同时，汇金公司的职能之一就是“保证国家注资的安全并获得合理的投资回报”，因此，稳定股市并非汇金公司的法定义务。

　　当然，不是说汇金公司不应该发挥稳定市场的作用，而是说不应该如此频繁的充当平准基金的角色。如果在A股非理性暴跌时，汇金公司该出手时就要果断出手。