股市反弹是经济复苏的信号吗？

　　2月13日，经济学家吴敬琏在苏州接受采访时表示，最近股市的好转，是经济可能复苏的信号。

　　经济复苏是每个人都期待的结果，从决策层到平民百姓，都希望中国最早从经济危机中复苏。但现实与期待之间总有差距，有时甚至是非常大的差距。

　　中国股市与实体经济的趋势经常是背离的，虽然随着各个行业龙头企业的次第上市，股市与实体经济的运行趋势有了较大的同向性，但这尚不足以将股市走势作为判断经济复苏与否的依据。众所周知，中国股市是一个政策市，政策层面对股市的趋势有着最直接的影响。而实体经济却是一个庞大的系统，即使相关政策完全对症下药，亦需要较长时间才能真正显现出来。因此，股市反弹与经济复苏之间并没有必然的联系，将股市反弹作为经济复苏的信号，至少是不严谨的。不然，政府先拉抬股市就可以带动实体经济的好转了。果如此，拯救经济倒变得非常简单了。

　　最近几天，我与多位企业家有过交流，获得的信息是：这波股市反弹不仅不能作为经济复苏的信号，甚至还有许多潜在的隐忧。最重要的一个问题是：推动这波股市上涨的资金来自哪里？

　　简而言之，我国将货币供应划分为三个层次：一是流通中现金（M0），即在银行体系外流通的现金；二是狭义货币供应量（M1），即M0加上企事业单位活期存款；三是广义货币供应量（M2），即M1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款。

　　2月12日央行公布的数据显示，2009年1月末，狭义货币供应量余额为16.52万亿元，同比增长6.68％，增幅比上年末低2.38个百分点。一般而言，狭义货币供应量增速下降，是企业活期存款大幅降低造成的。一方面，可能是由于企业支付原材料、工资款等增加，导致活期存款减少。另一方面，可能是由于对经济前景悲观，一部分活期存款变成了长期存款。

　　对照一下海关公布的进口贸易下降的数据就会发现，企业支付的原材料货款其实是在减少的，在这期间，工人的工资也没有相应增长。显然，企业用于经营发展的资金投入其实是在减少的，那么，这部分资金流到了哪里？对照同期股市成交量的大增来看，最大的可能就是股市。

　　1月份，我国金融机构人民币贷款增加1.62万亿元，创下了单月新增贷款规模的历史纪录。如果细看，在增加的1.62万亿元贷款中，短期贷款和票据融资就增加将近1万亿元。这说明，增加的贷款相当一部分并未流到实体经济中去，转化为有效拉动投资需求的资金流，而是流到了股市，以获取短期收益。

　　这么看来，股市反弹，不仅不能作为经济复苏的信号，甚至还因为企业投机心理的驱使，使得经济复苏的难度加大了。道理很简单，企业的大量资金流入股市，必然会对急需资金的实体经济构成抽血效应，从长远来看，是损害实体经济发展的。

　　信贷放宽的主要目的，是为了刺激实体经济的发展，在实体经济走出低谷的情况下，作为实体经济镜子的股市才能真正出现牛市行情。只有以实体经济为依托或者基础的股市，才是健康的可持续发展的股市。反之，大量资金脱离实体经济而流向股市，虽然可能制造出股市的繁荣，却无法与实体经济相得益彰，这样的繁荣也很难维持下去。