中国可以从全球金融动荡中记取什么？

2008年9月24日 中国金融机构此前曾广为认同美国的金融自由化经验，将金融控股的经营架构奉为圭臬。如今似乎又开始怀疑美国经验了。这样看，以谁为师的问题实在令人迷惘……

　　美国金融市场动荡已持续年余，危机还正不断地向市场体系的各环节蔓延。美财政和联储当局已动用了几乎所有经国会认可的行政、市场资源救市，但效果仍难言乐观。此时鲁莽断言何时见底已显无趣，而明晰救市的效果、潜在机会的属性以及中国应从中记取些什么，似乎更有价值和意义。
　　
　　救市措施的目的是恢复市场信心而非重塑世界经济制序
　　
　　美当局针对高盛和摩根斯坦利实施的“转型许可”措施尽管看起来不及对美国国际集团（AIG）和房利美、房地美等机构实施的国有化操作强悍，也不及此前动辄百亿、千亿美元的注资行为听起来耸动，但成色实际并无欠缺。

根据有关法律，美国的银行控股公司不仅能通过银行管道融资，还可享受银行业机构的紧急救助政策，应也算是押上了政府信用。
　　不过，美国当局的救市仍是自利性质的“治表”之举，无涉根本。迄今为止当局采取的一切救市安排仍未化解美国产业空心化、剩余美元泛滥等问题。系列安抚市场信心的举措仍表明，美国力图稳定的是国际金融的“旧制序”。
　　在这一救市逻辑指引下，美国的政策视野始终不离那些遭遇信心危机的美元资产。从拯救市场上游机构“两美”，到突然接管美国国际集团，再到要求伙伴国协同……实际上，美国仍在期望复制以往的政策手法，通过先行注资、协同注资的个体与集体背书方式重整买方人气。
　　不过，资产估值体系的问题不能简单归于供求关系。即使近期的救市措施短期内确有助缓解市场恐慌，二十年前的储贷危机的事前事后经验也表明，美国经济的中长期调整颓势一旦启动，绝非仅倚靠金融部门就能够挽回。因此，中国有必要更充分地预备，以应对中长期内可能出现的外围经济环境萧条问题。
　　
　　中国需要用纯商业化的视角审视市场机会
　　
　　作为一个正在崛起且与美国主导的经济体系捆绑的发展中经济大国，中国在宏观层面准备“过冬”之余，更应审慎观察华尔街的市场机会，避免抄底诱惑，坚守商业交易的盈利性原则。
　　尤其需要警惕的是，国内对待国际金融市场的动荡正弥漫着不合时宜的机会主义情绪——或滥言彼可取而代之，巴望着美元体系尽快终结；或沾沾自喜于与己无关，对不甚了解的西方金融市场现象指指点点……事实上，当整个国际金融体系都面临信心考验时，羊群效应正成为主导，中国可能遭受池鱼之祸，而且空泛讨论风险管控已然缺乏意义。理论上，系统性风险根本无法用技术手段规避，而全球正面对的是一场金融体系系统风险的全面暴露。覆巢之下难有完卵。
　　考虑到在当前阶段的美元体系仍具有自我修复能力，整个西方经济世界的金融动荡也暂未深入触及实体经济。由于中国大比例的国家财富是以美元资产形式存在的，这决定了国际金融市场尽快恢复稳定符合中国利益，也决定了我们不能用自毁的方式推进国际金融市场的结构重塑。从此出发，中资机构的“抄底”必须坚持在适当的时机、适当的价格介入，选择那些资产干净、具有核心优势的资产，着眼于在本金安全基础上谋取商业利润，着眼于在风险可控前提下获取战略利益。
　　
　　虚拟经济部门必须服务于实体经济
　　
　　此番美国金融市场动荡的显著特征是虚拟经济脱离实体经济的过快膨胀，由此引发了内部估值体系崩塌。设若动荡衍生开去，必然会影响实体经济增长。
　　有意思的是，中国金融机构此前曾广为认同美国的金融自由化经验，将金融控股的经营架构奉为圭臬。如今似乎又开始怀疑美国经验了。不过，也要看到，德国金融市场在二战后一直维持相对稳定，多元金融服务格局也未产生类似美国市场的问题。这样看，以谁为师的问题实在令人迷惘。
　　其实，多元经营问题并非根本，保持经济金融稳定的要点仍在于控制虚拟经济的比例。从现实条件比对，不仅中国政治、军事资源难以支撑“人民币体系”，而且中国的技术实力、人力资源也尚缺乏直接取法德国经济模式的可能，更遑论学习专为德国企业服务的德式金融。
　　未来，作为一个在分工环节、市场体系均处于中下游的国家，中国应更加务实和沉稳，在缺乏制造“以邻为壑”陷阱的能力时，更应对“城门失火”的情势保持警觉。放低姿态、戒慎恐惧才符合当年“韬光养晦”的发展策略。

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