“国六条”发布不到两周，5月29日，国务院9部委即联合出台了实施细则———《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》(下称意见)。

　　房贷首付提高到五成的传言曾使相关各方惴惴不安，但意见只是把房贷首付有余地地提高至三成，其他措施也是颇有节制的———交易税收缴延长到5年、限定小户型至少70％的比例、整顿土地开发等等。

　　利率方面，4月27日已象征性加息0.27个百分点，对未来的走势，意见中没有相关信息。

　　专家普遍认为，楼价不断高涨的最主要原因是市场上的钱太多了，一季度贷款发放总额1.26万亿元，超过全年预期目标的一半，4月又创出3172亿的单月贷款纪录。此外，人民币升值预期挥之不去，海外热钱规模继续扩大，它们与国内游资汇集，再通过银行杠杆加以放大，导致了中国经济近几十年来最为严重的“流动性过剩”。

　　对于这一点，意见延续了自2003年6月“121号”文件以来一贯的温和基调，没有采取“釜底抽薪”的措施，这再次表明“温和调控”之策绝非心血来潮，而是整个中国经济矛盾纠结的不得已之举。

　　1998年至2002年，中国经济增长维持了5年“七上八下”的局面，新的经济增长点迟迟难现。2003年后，中国经济保持了10％的高速增长，刺激增长的最重要动力，就是迅速繁荣的房地产市场。住房制度改革和房贷这样的金融产品创新叠加在一起，吸引了中国改革开放20年经济高速增长积累的大量剩余资金，启动了房地产市场，并带动了2002年以来新一轮增长。

　　与之相伴，楼市泡沫日渐增大，潜在的经济风险有目共睹，可如果调控力度过大，好不容易启动的经济可能再次衰退。

　　可就算不刺破泡沫，严重依赖投资，尤其是依赖房地产以及相关产业投资的经济增长在持续了近4年后是否还能继续？

　　国家税务总局数据显示，1月至4月，全国契税收入仅增长了7.4％，远低于去年同期63％的增长幅度。而其中先后作为房市龙头的上海和北京则分别下降了47％和20％。这说明楼市已呈“有价无市”格局，这与国家统计局一季度全国商品房空置面积同比增长23.8％、总量达1.23亿平方米的数据可以相互印证。

　　虽然从房价和贷款等指标来看，沪杭一带的楼市正在降温，但是，一季度全国房地产开发投资20.2％的增速、全国70个大中城市房价5.5％的上涨，却又表明了整体市场泡沫还在持续吹大。对比1990年的日本和1997年的东南亚诸国，我们发现，中国经济已有不少相似之处。所幸的是，在人民币升值预期下蜂拥而入的外部游资，和聚集于房市的部分游资，在人民币不可自由兑换的条件下，外逃相对比较困难———可不断高涨的股市却适时提供了一个新逃离空间。

　　因此，如果决策者还是不能下决心消除资金过剩的症结，不控制银行资金流入房市的通路，本轮调控就有可能是又一次“扬汤止沸”。

　　左右为难、投鼠忌器，这是有关方面一种代表性的心态。更为艰难的是，如今的局面更为复杂，在银行改革和上市之后，盈利已成为银行压倒一切的目标，非根本性的温和手段已经很难遏止贷款的过快增长。

　　就算短期内解决了信贷和货币问题，房地产市场也能如愿实现软着陆，中国经济马上又将面临1990年代后期的局面———生产过剩、消费不足、新增长点难觅。这是因为，分配体系、教育、医疗、养老等抑制消费的体制性障碍与10年前相比并无明显改观；企业整体而言创新动力不足、技术落后，在产业链低端艰难求生，这又阻碍了新增长点的形成，让中国经济难以摆脱对国际市场的依赖；与此同时，政府仍然掌握着最大份额的经济资源，这又使投资依赖型经济有了制度基础，房地产畸形膨胀与此息息相关。

　　以上三点，是解决房地产问题乃至整个经济问题的关键，只有在这些方面取得突破，对付经济泡沫时才能做到投鼠而不忌器。

(责任编辑：张学军)