周俊生：创业板挂牌 “风险之狼”在何处？

　　创业板市场终于呱呱坠地了。今天，深圳交易所将上演“28箭齐发”的壮观一幕。28个创业板股票联袂挂牌交易，它将给中国资本市场带来什么？至少在它真正撩开面纱之前，这是一个无法提供标准答案的问题。看一看最近几天财经报章上对此问题的探测，有说将会出现暴炒的，有说将会出现冷场的，众说纷纭，莫衷一是，其实谁也不能说服谁。

　　尽管如此，有一点在市场中应该是有共识的，创业板是一个高风险市场。自从建立创业板提上议事日程，管理层一直强调这个市场的风险，并且出台了一系列严格的规范管理措施。这些舆论宣传和规管措施确实收到了一定的效果，现在，几乎所有的投资者，都对创业板的高风险有了充分的认识，创业板的开户一直不够活跃，这甚至一度引起管理部门的不安，时至今日，开户数也不过900多万，与主板市场仍然相差甚远。

　　但是，就像创业板市场是一个“舶来品”一样，有关创业板市场是一个高风险市场的说法，其实也是“舶来品”，当它进入中国的时候，必然要受到中国本土的政治、经济、社会、文化等多方面的影响，从而出现与国际市场不完全一样的“中国特色”。比如，按照境外市场对创业板的定义，创业板上市公司一般只能是高新技术企业，上市公司虽然具有成长性，但也因此而出现了更多的不确定性，所谓有别于主板市场成熟企业的机遇和风险也蕴含其中。它们中固然出现了微软这样的“伟大公司”，但更多的企业却在经历了泡沫狂欢以后已经销声匿迹。无疑，像美国纳斯达克那样，虽然孵化出了微软，也因此而产生了在创业板市场上盈利的投资者，但更多的投资者却为此付出了沉重的代价，只是失败者从来不可能站到聚光灯下，因此我们对他们的痛苦无从知晓罢了。

　　我国的创业板市场虽然在制度设计上看齐于国际市场，但在实践上却已经有所变异。就今天上市的28家创业板企业来说，它们的分布行业五花八门，真正的高新技术企业凤毛麟角。更重要的是，它们都是已经比较成熟的企业，有比较明确的盈利预期。很显然，这与境外真正的创业板市场是有区别的。出现这种情况并不奇怪，这28家公司都经过了创业板发审委的遴选，这道关口实际上已将这个市场固有的企业经营不稳定所产生的风险基本过滤掉了。因此，在可以预见的未来，这些企业中是否能出现“伟大公司”，谁也不敢打包票，但这些企业中出现退市公司可能性小，却基本上是可以肯定的。

　　那么，这是否意味着这些公司是值得投资的呢？平心而论，这些公司有很好的成长性，本来确实是值得投资的，但是，在具有“中国特色”的股票发行模式下，它们以畸高的发行价推向市场，实际上已经穷尽了它们在未来若干年内的成长性，将它们本来所具有的投资价值全部消耗掉了。以一般的市场规律而论，一个新股进入交易市场，其股价总要比其发行价高上一段，这也是新股在大多数时候总要受到投资者追逐的一个浅而易见的原因。但是，当这些股价已经高得离谱的公司进入交易市场的时候，它们的升值空间显然很有限。即使是这个有限的升值空间，也需要有投资者跟进才能兑现。只有出现一种情况可以例外考虑，这就是围绕着一个股票，出现了大量你争我斗的庄家，有他们存在，股价就有好戏看了。但庄家操纵股价，必须辅之以各种为市场法规所不容的违规手法，很难逃脱监管者布下的天罗地网，普通投资者显然不应该把希望寄托在这方面。因此，如果说即将出现的创业板市场的风险在何处，只有这才是真正的风险，进入交易市场的28只股票，它们的投资价值早已被畸高的发行价榨干，真正的得利者只有那些发行股票的人，随着创业板的上市，他们将很快改写胡润刚刚推出的的中国富豪榜。

　　创业板股票即将挂牌，“风险之狼”正在这个市场出没。我们本来可以很好地将风险降低到最小程度，给投资者一个安全的、可靠的创业板市场，让投资者分享创业板企业成长的红利的。只是很可惜，当这些已经将投资价值消耗得差不多了的股票进入交易市场的时候，具有“中国特色”的“风险之狼”也随之开始在这个市场里出没了。

　　（作者系本报财经评论员）