从4月27日算起，股市全流通改革跌跌撞撞走过惊险7个多月。

　　时近年关，以上证指数为例，股市始终难摆脱千点被击穿险境。为托市，许多早些年就试图用于救市却始终不敢推出、只有等到全流通结束把股市洗“干净”之后才敢推出的股市新品种被迫提前推出。但每一次，要么效果难显，副作用更大；要不再添股市伤痛，加剧股市乱象，生出股市新危。或者干脆说，每次总如诗人海涅所言：“我播下的是龙种，收获的却是跳蚤。”

　　最新的伤痛是权证交易。推这新玩意儿，证监部门的初衷试图新增对价方式，激活股市人气。同时还暗含吸纳场外资金、防止千点被击穿而悄悄承担托市之功能。可令证监机构始料不及（本该始料所及）的是，权证的T＋O交易制度和流通盘小、价格低廉等特点迅速被场内外投机资金所锁定，随即大炒特炒，立刻压倒正常股票交易。继稍早权证日交易金额首超沪市之后，到12月6日，区区6只权证的投机炒作再次放量，成交总量突破百亿元大关，将当日沪深两市85亿元的总成交量抛在后面。业内人士戏谑：“6只权证彻底击败1300多只A股！”

　　其实，发现权证出现问题的苗头，证监部门立马出台并发布了多项规范措施，但为时已晚。迫不得已，证监部门在推出股本权证（如宝钢认购权证）后，再次冒险推出券商权证（备兑权证），企图增加权证产品市场供给来遏制过度投机。结果是，本来就靠各种非市场手段在托市的A股市场失血更多，股市资金非正常分流更甚，风险更加捉摸不定。

　　权证是个甚么玩意儿，何以使全流通改革越走越险？权证属金融衍生品之一，本质上还是证券，但其流通属性与期权相似。作为权利凭证之一种，它约定其持有者在一定时间段内有权按约定价格向权证发行人出售或购买，也可以现金结算等方式赚取差价。问题是权证毕竟仍属股票，其股价必随股市波动而波动。而权证又似同于股票中的“期货”，其投机性比普通股票要高出一大截。故，推出权证，必须以股市规范、正常、监管有效作为基本前提。病急乱投医的权证玩不起。

　　回到全流通这个基本面，眼下有近200余家上市公司完成股改，但能够在自然除权后实现“填权”的股票不足其中的十分之一，其余的股票继续“贴权”持有，遭致投资者特别是广大中小股民惨重损失继续放大。如此情势，不消说明年，就是全流通全面结束后，股市又从何恢复元气？所以，对股市颇有研究并通常见解独到的民间经济学者蔡末名先生感叹：“照现在这种近乎于‘凌迟’的改法，还不如当初一刀下去，宣布立即实行无补偿、无对价的全流通。也即所谓的‘推倒重来’算了。”

　　还有评论，全流通本该轰轰烈烈、拨乱反正、鼓舞人心，之所以搞成凄凄惨惨、悲悲戚戚，不光绝大多数股民未能得到该得补偿，连非流通股东也老大的不满意，发“股改财”的投机者却渔翁得利，是因为决策层设置了许多漏洞百出的规则所致。这是实情，但远未尽然。我宁可相信，决策层何尝不想把全流通搞好－－全流通之所以越弄越“悬”？愚以为，在股市内博弈的既得利益集团和投机力量已经“长大”，远比证监机构和政府聪明加精明。这正好再次印证了另一个结论：任何绕不过去的改革，越是害怕风险而拖着不敢改，等到非改不可时，风险越大、成本越高，甚至已失去改的最后时机。譬如近日啃张建伟《晚清历史报告》，光绪变法失败特别是中日黄海海战大败后，慈禧老儿推出的一连串变法内容和强度远远超过“百日维新”，但一切已晚矣！

　　时至今日，股市仍然有两种声音：一种是警告的声音，说“如此改下去股市将走向毁灭”，这主要是民间的声音；另一种声音依然乐观，说“目前国内股市面临大好形势”......读者们说呢？

(责任编辑：悲风)